正大期货

　　今年以来，国务院金融稳定生长委员会集会上多次提及弥补中小银行资源，克日召开的第二十八次集会也强调“有关部门已经制订中小银行深化改革和弥补资源的事情方案，要抓紧落实”。在此靠山下，继去年初允许保险资金投资银行刊行的二级资源弥补债券和无牢固限期资源债券后，银保监会克日修订公布了《中国银保监会关于保险资金投资银行资源弥补债券有关事项的通知》（以下简称新版《通知》），拟进一步放宽对险资投资银行资源弥补债券的限制。

　　

　　由于刊行规模大、主体资质好、收益率有相对吸引力，保险机构对银行资源弥补债券表现出较为强烈的认购意愿。停止今年2月末，保险资金投资二级资源债券和无牢固限期资源债券账面余额1183.26亿元。

　　但此前羁系部门考虑到银行资源弥补债券特别是无牢固限期资源债券还在初期生长阶段，所以对险资可投资的银行资源弥补债券在刊行人条件等方面作出了一些限制和要求。随着现在刊行人扩展至中小银行且保险机构已积累了一定投资履历，对原有划定举行修订也成为进一步拓宽银行资源弥补资源渠道、扩大险资运用空间的题中应有之义。

　　在刊行人条件方面，新版《通知》取消了刊行人总资产不低于1万亿元，净资产不低于500亿元，以及刊行人外部信用等级AAA级的要求，并将原划定中的“公司治理完善”修改为“公司治理优越”，将刊行人“焦点一级资源充足率不低于8%，一级资源充足率不低于9%，资源充足率不低于11%”调整为“资源充足率相符羁系划定”。

　　新版《通知》还取消了险资可投债券的外部评级要求。但羁系部门同时也明确要求，投资资源弥补债券的保险机构“上季度末偿付能力充足率不得低于120%”。

　　此外，相较于原划定将险资投资的政策性银行资源弥补债券纳入准政府债券治理，将商业银行资源弥补债券纳入无担保企业（公司）债券治理，考虑到与现有会计处置原则保持一致并与大类资产比例羁系划定相对接，新版《通知》将其修订为，保险机构应当凭据刊行人对资源弥补债券的会计分类（权益工具或者债务工具），响应地确以为保险公司的权益类资产或者牢固收益类资产投资，并纳入响应投资比例治理。

　　中国保险资产治理业协会执行副会长兼秘书长曹德云示意：“此次政策调整扩大了保险机构可投债券的广度和深度，有助于充分发挥保险机构在多年债券投资过程中积累的投资、信评、运营、风控等履历与营业专长，促进机构治理能力不停提升。保险机构介入水平的不停深入，也将有利于促进资源弥补债券市场订价机制的形成和完善。”

　　

　　保险资金的一大特点就是欠债久期长，寿险资金欠债久期更是普遍在10年以上。但现在国内信用债仍以短限期品种为主，资产端久期过短使保险公司面临较大限期错配风险。而商业银行信用资质总体较好，资源弥补工具现实限期往往在5年或更长，能够较好缓解高资质长限期信用债品种稀缺，有利于保险资金开展历久设置、改善资产久期结构。

　　此外，历久以来，保险资金投资的银行资源弥补债券主要集中在国有银行和较大股份行。随着市场利率的下行，大行资源弥补债刊行利率逐渐难以知足保险资金投资收益要求。“而在市场化订价下，中小银行资源弥补债相对于大行可以提供一定的利差，今年以来中小银行资源弥补债的刊行数目和规模也有明显增添，在做好风险控制的前提下，保险资金可借此厚实设置品种，拓宽投资空间，提升投资收益水平。”平安资管董事长万放示意。

　　在拓展运用和收益空间的同时，此次修订更意在指导作为历久资金的保险资金增强服务实体经济能力。在当前经济环境下，商业银行面临盈利增速放缓、计提拨备要求增添等挑战，中小银行的资源重要问题尤为突出，成为限制其服务实体经济的重要因素。因此，羁系部门此次放宽险资投资银行资源弥补债券的限制，对于进一步提升险资服务服务实体经济质效有着重要意义。

　　人保资产总裁曾北川以为：“当前经济下行压力加大，企业纾困、复工复产资金需求增添，作为服务中小微企业的主力军，中小银行依赖外源性的资源弥补工具抓紧弥补资源已迫在眉睫。新规拓宽中小银行资源弥补渠道，既是支持中小银行生长的重要措施，也是增强其服务实体经济和风险抵御能力的现实需要。”

　　

　　值得注意的是，银行资源弥补债券不同于通俗金融债券，存在一定的减记风险。一旦减记，投资者可能面临本息损失。因此，新版《通知》在把投资价值和风险判断的权力更多交给保险机构的同时，羁系部门也强调保险机构应当切实增强风险治理，审慎判断投资的效益与风险，进一步增强投资研究、风险管控等方面能力建设，重视对刊行人资质、刊行条款的甄别，维护保险资金平安。

　　在国寿团体首席投资官、国寿资产总裁王军辉看来，以往羁系从珍爱投资者和提防金融风险角度，举行了较严酷的筛选，响应淡化了对保险投资机构的风险识别和治理要求。“此次修订赋予保险投资机构更多投资自主权，凭据自身谋划需要、风险承受能力和偏好特征，更自主地选择合意投资工具。从短期来看，在增添保险机构收益时机的同时，也加大了风险识别和治理能力挑战，但从久远来看，则有利于激励投资机构苦练内功，提升风险识别和治理焦点竞争力。”

　　王军辉还弥补道：“整体而言，面临疫情打击下的经济金融形势，商业银行信用风险和不良压力有所抬升，保险投资机构时机与挑战并存，必须紧跟市场节奏，提升投资治理和风险识别能力，根据羁系要求增强风险监测和信息报送，做好投后跟踪和集中度治理，早识别、早预警、早处置，坚决制止发生集聚性风险和系统性金融风险。”

　　银保监会保险资金运用羁系部主任袁序成示意，下一步，将连续强化羁系，做好以下三方面事情：一是增强风险监测，连续关注保险资金投资银行资源弥补债券的风险情形。二是增强投资能力事中事后羁系，督促保险机构提升风险防控水平，压实机构主体责任。三是增强跟踪评估。从保险资金运用角度，实时跟踪评估政策影响，推动资源弥补债券市场稳步生长，更好服务实体经济。

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