正大期货

　　⊙记者时娜○编辑邱江

　　资本市场改造坚定地向着市场化和法治化偏向又迈出了一大步。昨日，创业板改造并试点注册制系列制度规则正式公布实行。从下周一最先，深交所上市审核系统将“开门迎客”，A股存量市场试点注册制改造的序幕由此拉开。

　　最终定稿的创业板注册制系列制度规则，或许并非相符所有人预期，有人可能会以为本次改造仍不够到位、不够周全，好比，市场异常关注的T 0没有纳入，未盈利企业上市门槛仍较高等，但在大多数市场人士看来，这是基于现实情况的最优选择。

　　聚焦新经济生长的现实需求，此次创业板改造重新明确了板块定位，在试点注册制的同时，优化了创业板IPO的尺度和条件，允许特殊股权结构企业、红筹企业赴创业板上市，为未盈利企业上市预留了空间。

　　不同于科创板的“白纸作画”，此次创业板改造是一次领悟增量市场与存量市场的关键性改造，在创业板这个有着800多家存量上市公司和跨越4500多万存量投资者的存量市场，注册制需要“试”出新的内在。

　　汲取了科创板试点注册制的履历，创业板本次制度迭代围绕注册制，同步优化了创业板市场的基础性制度，包罗构建了市场化的刊行承销制度，完善了买卖机制、放宽了涨跌幅限制，完善了退市制度，构建了更相符创业板公司特点的连续羁系系统等。

　　从创业板改造制度放置可以看出，为了兼顾存量与增量，在最大公约数中稳步推进存量市场的注册制改造，以证监会、深交所为代表的规则设计者们选择了“循序渐进”，既有所突破，进一步补齐制度短板，又稳扎稳打，保持制度的稳固性、延续性，做好新旧规则衔接，稳固存量上市公司和投资者预期，维护存量市场健康生长。

　　在改造初期，考虑到存量市场现实以及投资者特点，创业板改造针对存量市场作出一系列特殊放置，包罗对未盈利企业上市、存量公司退市改造设置了过渡期，在投资者适当性管理上实行“新老划断”等，以到达改造“润物细无声”的效果。

　　好比，在上市条件的设置上，迭代后的创业板仍以盈利上市为主体，一年的过渡期后，再允许具有较大规模的未盈利企业上市。云云放置，可以使创业板注册制下的增量公司与存量公司的风险水平、生长阶段等更为靠近，有助于投资者明白和接受，是存量市场试点注册制较为稳妥的选择。

　　事实上，作为全球资本市场普遍接纳的市场化机制，注册制自己就是一个逐渐发育成熟的动态历程。创业板改造也是云云，既不可能一蹴而就，也不可能一劳永逸，一定是一个不停连续、循序渐进的历程。我们信赖，相关制度放置将在改造中越来越完善。

　　现在，相关各方正在以“时不我待，只争朝夕”的精气神鼎力推进前期工作，确保各项改造措施平稳落地。我们有理由信赖，坚持法治化与市场化偏向，循序渐进地推进以试点注册制为焦点的改造，创业板一定能为服务实体经济高质量生长谱写新华章。

　　可以预见的是，创业板注册制改造乐成“落地”之后，60万亿A股存量市场注册制改造将分阶段周全铺开。

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