正大期货

1987年，复旦学生郭广昌发现天下那么大，他想去看看。第一站，目的是北京。由于身世农家的他余钱很少，左腾右挪出200块盘费后，便骑上自行车出发。在首都，他看到了改造与开放正咆哮而至，一个古老的国家正襟危坐，送别了已往的自己。

回程时，郭广昌散尽钱财买了瓶奢侈品——青岛啤酒。躺在码头上留宿时，这位20岁的小伙子满脑子在想：“若是以后能天天喝上青岛啤酒，那就太爽了！”过了一年，他又骑上自行车，来到海南经济特区。一个哲学专业的学生，就这样搞懂了金融调研。

1992年，南巡讲话后，嗅觉敏锐的“92派”站上历史舞台。复旦西席郭广昌用3.8万元的建立复星，开挂一样平常成了被时代看重的人：先靠企业咨询赚得100万；再做房地产营销赚到1000万；豪取第一个1亿是靠生物制药；进入10亿俱乐部是通过资本运作。

二十年后，复星治理的资产膨胀到2000亿元，涉及投资领域横跨生物制药、房地产、信息产业、商贸流通、金融、钢铁、证券、银行等多个行业。对于云云顺遂的发家史，坊间颇多预测。为解外界疑惑，2014年一位与郭广昌熟识的记者，敲开了他的门。

这是一次信息量伟大又有些“简朴”的谈话，之后被行文成《郭广昌：复星投资的四个模子》：

李嘉诚的模子（房地产），GE（通用电气）的模子（多元化），巴菲特的模子（综合金融），纯粹的投资公司，好比黑石；复星的投资秘诀另有两个，一是寻找历久廉价的钱，再有就是坚持价值投资；我们以为最好的、最理想化的模子，照样巴菲特模子。

实在这四个模子里，郭广昌对照中意的另有GE。早年杰克韦尔奇来中国走穴时，他就以子弟之姿讨教：“在中国一说多元化就会遭到质疑，您若何看待？”。但获得的谜底模棱两可：好比说在制药公司和钢铁公司，这两项投资之间找到一个合理的分配，从而实现多元化。

若是把复星看成一家传统投资公司的话，外界能很好明白郭广昌对于“多元化”的执着：从低点介入、完成快速整合后举行上市融资，再快速扩张；到达一定规模后，通过银行贷款、股权融资、刊行债务等渠道获得更多资金，实现下一轮并购；最后，在高点套现走人。

复星是典型的PE公司，在中国经济发展的差别阶段，试图寻找发展性最好的产业。从上世纪90年代的医药，到世纪之交的钢铁、房地产、矿产，厥后是豫园股份(SH:600655)。之后的发展中，豫园这家公司身上流淌的血液，成为了一种新的模子——“A股模子”。

究竟，这里的市场最爱听中国“智慧”。

彼之糟糠，我之黄金

郭广昌是一个极端念旧的人。

2015年，《金融时报》记者帕提•沃德米尔正端坐在复星总部的治理层餐厅，身体瘦削的郭广昌突然泛起。由于走廊上没有泛起将员工清场和俯首捧场之声，模糊间，沃德米尔差点把他看成“农民工”。而双方都很有意思，讨论的第一个问题不是财富，是食物。

“梅干菜 猪油”是郭广昌的最爱，也是他母亲的招牌菜，这代表了乡愁。但当天却没放置，缘故原由是他为了眷念去世的佛教徒母亲，天天午餐都市只管食斋。沃德米尔虽然没喝到郭广昌的茅台，但由于用饭收获了他看待生涯和财富的方式“打太极”——保持阴阳平衡。

“太极不是讲求先发制人的，而是后发制人，在体会某种转变之后反映比别人快，”郭广昌说道，“从投资的角度来说，一个人不可能总是比市场快许多，由于人的智力和眼界都是有限的。然则，你可以在看到这种转变的时刻，感受比别人快一点，敢于在转变时作决议。”

他的密友马云，同样是个太极妙手。

2018年年中，郭广昌“后发制人”展现功效，绝对控制了沪指老八股之一的豫园股份。这次重组历时400多天，经由3次修改，以复星地产项目为基础，涉及17个买卖工具和25个标的，买卖金额达240亿元。从2001年入股起最先盘算，这是一次长达17年的结构。

时代，豫园与郭广昌发生了数次矛盾。一桩着名的“无头公案”是，有人假名写了封网络举报信，举报郭广昌在国有股转让暂停的靠山下通过关系签署股权转让协议（未公开招标、未重新估值）并对收购方的6亿元注册资本存疑：

先以每股3.8元将6166万股转让给复星团体，厥后郭广昌以无法推行“将复星总部迁入黄浦区以缴纳所有税收”的答应为由，当天（11月22日）在黄浦区注册建立复星产投，用复星产投为收购主体。

在重组预期兑现后，豫园股价走出了显著的下跌趋势。其缘故原由在于，豫园的主营营业珠宝和黄金销售处于“至暗时刻”，增进规模陷入阻滞。从2016到2018年，中国珠宝行业市场（大陆地区）规模一直都没有突破7000亿元。

数据泉源：国泰君安证券

至于复星装入的地产资产，对豫园的股价来说，几乎没有辅助。

豫园股价在长达一年的横盘后，终于在2020年3月开启了一波上涨趋势，直至7月，大涨了78%。而这轮上涨的主要驱动力在于，疫情影响下，钱币宽松，金价大涨，新一轮的黄金大年似乎来临。豫园也最先着手结构高端珠宝领域，与Damiani（达米阿尼）互助。

数据泉源：雪球

而对郭广昌这种以“助天下”为己任的企业家来说，很难预料到，自己的企业居然会有靠市场上假新闻推动股价上涨的一天。2020年7月6号，一些投资社区最先撒播豫园正在申请免税牌照的新闻，对于刚被中国中免“洗刷”三观的市场来说，这则新闻无异于核弹。

其股价5个买卖日大涨35%，不少投资者跑去投资者平台诘责豫园的董秘：到底有没有申请免税牌照。虽然获得的回答全是“谢谢关注”，但照样被他们过分解读成“耐人寻味”。A股的韭菜园里，有聪明人字字诛心地讲道：牌照会给一个民营企业？

在免税牌照听说消失，金价最先下跌后，豫园股价走向跌跌不休。郭广昌的后发制人看似失效了，而所谓的保持阴阳平衡，与“做时间的同伙”相比，有些落入了下乘。彼之糟糠，成了我之黄金，这么继续发展下去，可能会变为看不懂市场的悲剧，

在2020年底，豫园自己祭出了能站着“挣钱”的屠龙技。

爱喝酒的人，运气不会差

最让郭广昌信服的企业家，是马云和史玉柱。

前者他称作外星人，外貌和做事都跟凡人不一样；后者是史大仙，由于其履历巨人失败后又靠脑白金站了起来。这两人都有个配合特点：爱喝茅台。郭广昌也有这个兴趣，他和外国同伙谈生意时，餐桌上都摆着茅台。白酒这门好生意，他也加入了。

去年5月，郭广昌成为金徽酒实控人。豫园以18.36亿元收购金徽酒约30%的股份，5个月后，旗下海南豫珠增资金徽酒，持股比例合计38%。市场也展现出了对金徽酒的认可，其股价从10元一起涨至56元的高点。但这轮上涨，却与焚烧的豫园没有丝毫关系。

郭广昌“从头至尾”都预料到了，市场对白酒狂热。然则，投资者看不懂他。直到2020年终，豫园的股价“罕有”涨停了。缘故原由是其加入四川沱牌舍得团体有限公司70%股权拍卖，以45.3亿元竞得股权。市场对此报以强烈回应，2021年开局即是5个涨停板。

数据泉源：雪球

崇尚后发制人的郭广昌，似乎要一击奏效了。

1月11日，豫园打击七连板失败，股价下跌2.8%。投资者因此产生了买“豫园”照样买“ST舍得”的争执：支持前者的以TMT市盈率只有15倍，而ST舍得的却是56倍；后者的拥趸言辞凶悍且无邪，声称舍得是自力上市公司，哪怕是母公司也没啥用。

双方照样很默契以为白酒板块势不可挡，只是对于资金流向豫园照样ST舍得有分歧。对于这个问题，只要看看郭广昌的同伙圈就知道谜底，他是中国顶级富豪圈子“江南会”的创始人，上海市浙江商会名誉会长。身边群集无数投行家、分析师、媒体。

2019年的时刻，新财富玉人分析师李跃博跳槽复星，一度引发卖方机构震惊。她不仅颜值高于券商的平均线，营业能力也超群，曾任兴业证券社会服务业首席，对珠宝和奢侈品行业研究颇深。“李跃博天天自拍若干次？”还被讥讽成卖方十大未解之谜之一。

至于媒体方面，复星系也多有参股。

实在不管金徽酒照样舍得，对豫园而言仅是营业的一部分。若是是由于看好白酒去投资豫园，若干有些不精准。由于豫园旗下拥有珠宝、食饮、餐饮、康健、衣饰、物业等营业。五年前，《金融时报》就在“与郭广昌共进午餐”一文中讲述过他的野心：

在我家孩子注射流感疫苗的上海医院，孩子们订生日蛋糕的面包房，放假时热衷的度假村，复星都持有大量股权。甚至我们脚下走过的许多土地（通过其旗下控股的重大地产所有），都属于复星。

豫园本质上照样GE模子，但A股对这种“全产业”模式并不看好。凭据2020年Q3财报披露，持股豫园的基金仅一家。而当白酒这把火点燃豫园后，它就已经站到了价值重估的路口。然则否会被市场认可，看的不是豫园的基本面，而是讲故事能力——A股模子。

豫园公司一直被市场视为多元化的消费企业。在白酒这把火点燃后，对于豫园的认知或许会更新为综合性的消费公司。再加上业绩的支持，2019年营收429.12亿元，净利润32亿元。郭广昌体的“后发制人”战术，或许会奏效。

但在去年8月，中国新闻社旗下的新媒体《中新经纬》旗帜鲜明地发问：缺钱的“上海首富”，郭广昌若何走出焦虑？文中质疑了复星因疫情现金流泛起问题，引得复星出来发文正面回应“抗逆 抗疫 抗风险”能力强。微信民众号很巧妙地将两篇文章放在一个页面，并注明“以下内容存在争议”。

很长一段时间，郭广昌都被称为“中国巴菲特”，他笃信价值投资，信赖平衡头脑，“共享”股权发展价值：做投资，最好是外拙内秀，最怕就是急功近利。而在这个燥热的赌场里，四处充斥着零和博弈，玩弄筹码交流的游戏。

这硕大的韭菜园，有贪心的赌徒，有恪守价值理念的历久主义，有手握镰刀的无赖，也有投契为生的主儿。他们每个人都云云地差别，却又有些相似，由于每个参与者都市在差别的阶段，清晰自己要当什么样的人。