正大期货

　　Point1：菲矿恢复，海内口岸镍矿库存将迎拐点

　　由于印尼禁矿以及疫情对菲律宾生产运输的限制，海内口岸镍矿连续去库。5月尾库存783万实物吨，迫近历史低点。

　　在矿端偏紧的情形下，随着菲律宾镍矿在5月份最先恢复出矿，铁厂补库支持CIF报价连续上扬，低品矿报价上扬至23.5美元/湿吨到岸，中品矿报价上扬至43.5美元/湿吨到岸，迫近去年高点。

　　

　　

　　数据泉源：Wind，SMM、金瑞期货

　　Point2：削弱海内铁厂减产预期

　　5月1日起铺开北苏里高等矿区的生产运输限制，5月16日进一步铺开剩余矿区的生产经营活动，装船数目回升，5月25日当周装船33船，持平去年同期。

　　而且最新矿价迫近去年高点，而原油价格低于去年同期，刺激非主流矿山的出货，凭据海关数据，印菲之外1-4月份孝敬52万实物吨，同比增27%。

　　菲律宾出货恢复正常 非主流增添，改善海内镍矿偏紧款式，预计口岸库存将在6月中下旬迎来拐点，海内铁厂的减产预期也有所削弱。

　　

　　

　　数据泉源：海关总署，Wind，SMM、金瑞期货

　　Point3：印尼镍铁增量趋势不改

　　印尼部门镍铁项目受到疫情的影响，建设进度有所滞后，投产多集中于下半年。

　　然则印尼增量趋势不改，凭据Mysteel数据，2020年5月印尼镍铁产量4.2万金属吨，环比增添8.7%，同比增添58.7%。6月预计集中投产近10条产线。

　　对海内形成有用弥补，凭据海关数据，2020年4月入口印尼镍铁18.8万实物吨，同比大增97%，1-4月累计入口87万实物吨，同比大增149%。

印尼镍铁项目投产情形
青山莫罗瓦利	总计划调整为36条，已有34条投产出铁，剩余2条预计近期投产
青山韦达贝	合计计划24条，4月尾5月初已经投产出铁4条，预计今年能建设完成20条，投产保底12条，今年投产集中在三四季度
德龙	一期的15条已经投产14条，第15条本月投产
	二期计划35条，4月29日试运行一条，6月投产4条
新华联	4台高炉，现在复产3条高炉，第四条由于疫情导致职员未到岗，复产延迟；二期四条RKEF产线待建设

　　

　　数据泉源：海关总署，Mysteel，Wind，SMM、金瑞期货

　　Point4：废不锈钢使用比例提升，降低原生镍需求

　　疫情导致海内废不锈钢接纳环节受限（老料），而且下游加工及终端消费企业产能利用率偏低（新料），废不锈钢供应偏紧，加大了对原生镍的需求。

　　而随着复工复产，上述约束条件消逝，废物供应增添，经济性相对原生镍好转，钢厂增添了对废物的使用比例。凭据中联金统计的数据，2020年5月份海内主要不锈钢厂300系废不锈钢使用比例，加权平均后为16.36%，环比增添1.04个百分点，同比低1.52个百分点。预计6月份300系废钢使用比例将继续小幅增进。

　　

　　

　　数据泉源：中联金，Wind，SMM、金瑞期货

　　Point5：不锈钢产量环比继续走高

　　凭据Mysteel数据，5月份海内32家不锈钢厂粗钢产量234.87万吨，环比4月份增添5.37%，同比削减5.04%其中300系117.75万吨，环比增3.09%，同比增2.65%；

　　6月海内32家不锈钢厂粗钢产量预计247.4万吨，预计环比增5.33%，同比基本持平；300系124.2万吨，预计环比增5.48%或6.5万吨（折镍5200金属吨）。

　　6月份大部门钢厂反馈现在接单尚可，部门品种已接到8月份，广西金海停产半年多于5月尾复产，云南天高5月份复产后产量也逐步爬坡。

　　

　　

　　数据泉源：Mysteel，Wind，SMM、金瑞期货

　　Point6：不锈钢现实需求下滑高排产不能连续

　　3月份的复工复产，订单的集中交付，首先去化了下游终端的库存，随之是商业及署理手中的库存，当前锡佛两地社会库存较3月上旬高点下降近30万吨。

　　署理及商业商手中的库存压力缓解，加之部门钢厂的署理增添，利好钢厂接单。

　　短期海内的赶工，支持了消费的增进，然则中期来看，随着赶工的竣事，需求环比走差的预期增强，而且外洋订单的负反馈也将逐步显性化，高排产将导致库存压力增添，利润受抑。

　　

　　

　　数据泉源：Mysteel，Wind，SMM、金瑞期货

　　Point7：外洋压力显性化，不锈钢净出口下滑

　　凭据国家统计局数据，PMI分项中出口新订单指数4月录得33.50%的低位，5月虽有小幅回升至35.30%，但依旧处于较低水平。

　　4月不锈钢出口环比走差15%至31.31万吨，而入口方面，环比大增86%至11.46万吨，方坯的增量压力逐步体现，4月净出口环比回落近10万吨。后期随着负反馈的连续，出口减而入口增，海内钢市承压。

　　

　　

　　数据泉源：海关总署，Wind，SMM、金瑞期货

　　Point8：精炼镍需求显示不佳

　　镍铬不锈钢产业链，由于镍铁与废不锈钢供应环比回升，导致精炼镍占比下滑，根据6%盘算，6月新增的3系产量中，精炼镍需求环比仅增300吨。

　　而对于新能源汽车行业，虽然国家刺激消费以及维持行业补助，产量环比有增，然则同比仍维持负增进。而且新能源电池的门路之争，磷酸铁锂挤占部门三元的市场份额，令新能源汽车行业对镍的需求动员偏弱。

　　

　　

　　数据泉源：海关总署，Wind，SMM、金瑞期货

　　展望：短期仍维持偏弱震荡

　　单边建议逢高沽空

　　震荡偏弱：矿端恢复缓解海内铁厂减产预期，印尼铁增趋势不改，废不锈钢的使用比例也响应提升，以是镍铬不锈钢产业链对纯镍的需求降低；而不锈钢需求虽然短期在赶工支持下维持增进，但随着赶工的竣事，需求将环比走弱，而且外洋的负反馈也将显性化，钢市承压对上游质料形成负反馈，上方压力在1.3万美元/吨四周。

　　计谋建议：单边建议逢高沽空。