正大期货

继2022年2月28日、9月9日两次向港交所主板提交上市请求的易点云，日前第三次向港交所递送上市请求。

从易点云最新发表的招股书来看，可谓说是喜忧参半。一方面，凭借公司较高的客户留存率和单个客户付费金额的进步，易点云在2020年-2022年，营收划分为8.13亿元、11.84亿元、13.72亿元。

图片根源：易点云招股书

但另一方面，现在易点云依然深陷“增收不增利”的成长怪圈中。其在2020年-2022年的亏本及周全开支总额划分为8844.4万元、3.48亿元、6.12亿元。换句话说，易点云在已往的三年时间里亏本已高达10亿元。

事实上，易点云之所以耐久亏本，本质上照样半响本身的商业模子所抉择的。它的商业模子为：从上游搬弄是非手中收买很多的二手电脑，之后易点云再对这些二手电脑举办创新，创新后的电脑或以拍卖或以分期租借或以直接买断等方法给到下流客户。

为延伸客户的生命周期，易点云关于分期租借客户也供给TI服务和SasS服务。但需求阐明的是，给客户供给租借服务依然是易点云的首要营收根源。以2022年为例，这一份额占到公司总营收比重的84.9%。

图片根源：易点云招股书

但耐久的亏本仅仅易点云商业模子暴雷问题的冰山一角，躲藏在冰山下的问题远不止此。本文连系的易点云的招股书企图回覆几个首要问题，为何易点云屡次钻营上市？公司的重财物方法从何而来？这种重财物模子未来是否具有成长性？

1.深受外界诟病的重财物方法

耐久以来，不管是小熊U租照样易点云，让外界诟病最多便是这两家公司均为典型的重财物方法。二手电脑租借之所以会如此之重，实则是由多方要素所抉择的。

首要，二手电脑租借鄙人流客户租借颁发，实则是另一种方法的“买断”服务。为知足下流不断增进的客户需求，易点云只能持续投入费用向上游搬弄是非置办很多的二手电脑。

但需求指出的是，半响二手电脑自己具有寿数周期短、又叠加当下电脑系统更新速率过快，这就抉择了易点云置办二手电脑频率碍手碍脚要快，并且要投入很多的运维职工来卖力处置下流客户所产生的问题。

图片根源：易点云招股书

绑架，半响国内的租借商场并不像国外那么老练，而易点云自己的客户又以中小客户为主。这带来另一个问题便是：下流客户难以操控，乃至接收不正当方法将易点云的二手电脑占为己有。

据易点云的招股书显现，公司在2020年-2022年录得撇销租借盘算机配备亏本划分为1260万元、680万元、2280万元。很多电脑的丢掉，又让易点云不得不持续找上游搬弄是非连续收买二手电脑。

其次，半响当时国内二手电脑租借商场并不老练，相关企业倾向于直接买断服务。据弗若斯特沙利文调研数据来看，我国IT工作租借浸透率仅从2016年的1.3%增进至2020年的2.9%，四年间增速缓慢。

来自北京的林华（化名）是国内某公司老板，他慎重DoNews，当下许多企业之所以不敢租借二手电脑，*的顾虑照样网络安全问题。半响从市面上租借的二手电脑不知道是否会装置第三方插件以及其他病毒，若存在这些的话，极有或许会导致公司的数据走漏。但不管是类似于对外给到客户的报价，对内职工的人为等数据，自己便是及其隐秘的。一旦产生走漏，这对一家企业所带来的负面影响是巨大的。

下流需求疲软之下，易点云为扩展营收只能招聘更多的出售经过线下拜访、线上途径引流等多种方法来增加客户数目。但如此一来，也拉高了公司在职工和途径投入上的本钱。不仅仅如此，为确保现有客户不泛起丢失，易点云对现有客户也缺少议价权。

归纳以上两方因向来看，就不能注释为何易点云的出售本钱过高以及毛利率相对安定的原因原由。

图片根源：易点云招股书

绑架为进步客户留存率，易点云专横也会经过其他不正当方法来延伸客户租借周期。此前在黑猫投诉毕生上，就曾有顾客投诉称，自己是在上一年10月31号联络易点云出售职工租借两台电脑，在一个月后预备将这两台电脑退回，但却被易点云出售职工见告电脑碍手碍脚要强制租借两年。

但问题是，在此前和出售职工的相同进程中以及相关公约条款中均未注明此项。明显，这和易点云对外宣扬的“随借随还”并不相符。耐久以来下去，必定会对公司品牌形象组成负面影响，增加出售难度。

图片根源：黑猫投诉

最终，半响易点云需求源源不断的购入新的二手电脑，投入很多职工对二手电脑举办改装，并供给相关服务。但这些资金从何而来呢？据天眼查显现，易点云最终一笔E轮融资停留在2021年1月，往后再无新的出资组织进入。也便是说，耐久亏本的易点云只能靠从银行借款来保持经营工作。

图片根源：天眼查

据易点云招股书显现，公司2020年-2022年的活动及非活动借钱划分为12亿元、16亿元、14亿元。对应的借钱以及敷衍利息成天职别为8700万元、1.243亿元、1.324亿元。明显，不断上涨的借钱和利息本钱又再次拉高了公司的运营本钱。

2.易点云为何要急于上市？

事实上，当下易点云之所以屡次递表，钻营上市，本质上照样半响多方合作挤兑之下，企业碍手碍脚要凭借上市召募更多的资金，才华化解当下的现金流风险。

从上游来看，易点云存在着搬弄是非过渡会集的问题。据易点云招股书显现，2020年-2022年公司前五大搬弄是非占公司收买量份额划分为58.6%、78.5%及72.9%。其间，*的搬弄是非占收买量的份额划分为32.4%、32.9%及28.2%。换句话说，支撑现在易点云的对下流客户的服务首要依赖于这几大搬弄是非。

但这种搬弄是非过渡会集带来的问题有许多。比如说，增加易点云的收买本钱，并有或许会让公司产生对下丢践约的风险。据Canalys数据显现，2022年我国大陆小我私家电脑（台式机、条记本电脑和工作站）全体出货量抵达4850万台，比较2021年下滑15%。

但若是思量到当时消费商场、各地的经济和商业活动复苏均低于商场预期，以及疫情三年将顾客需求提早透支，本年国内小我私家电脑出货量仍将趋于平稳。这就意味着现在向市面上流入的二手电脑有限，并且在深挖下去，部分二手电脑因年限过大，顾客运用欠妥导致电脑毁掉严峻等要素，估计流入到市面上的二手电脑更少。

供需不平衡之下，易点云的搬弄是非向易点云所交给的二手电脑数目有限，并且供给也碍手碍脚要花费更多的本钱才华收买更多的二手电脑。但明显，易点云的搬弄是非必定会将上涨的本钱转嫁给易点云。半响关于易点云的搬弄是非而言，他们自己也可以经过对二手电脑创新，并且凭借自有途径或二手毕生出售这些二手电脑。

但更大的问题来自于搬弄是非的账期风险。若是易点云的这五大搬弄是非团结起来，要求易点云接收现款现货，不然他们就停手对易点云供给二手电脑。而此刻易点云为知足下流客户需求，也只能被迫承受搬弄是非的条件。但当搬弄是非将很多的现金流交给上游搬弄是非后，这必定会让易点云面临着现金流短缺的问题。

图片根源：易点云招股书

而从下流来看，半响易点云的客户以中小企业为主。思量到疫情三年关于中小企业的重创，以及当下国内经济复苏进程缓慢，国内中小企业连续承压。这一问题通报给易点云身上便是，下流客户存在账期违约风险。

其间，易点云在2020年-2022年的应收账款总额划分为2.24亿元、2.9亿元及3.22亿元，而均匀应收账款周转天数划分为57天、49天及45天。

需求阐明的是，若是后续中小企业策划景象连续恶化，这必定会让易点云高达几亿的应收账款变成坏账。纵然易点云经过法律途径来举办追回，但估计景象也不费尽心机。

关于易点云而言，后续其或逐步进入到成长的死循环。减少营收账款，需求企业调整客户账期方法，但这必定会让很多客户提早解约。客户数目的减少，企业营收专横会泛起暴降。持续保持现有方法，很多营收账款或许变成坏账的存在，也在蚕食着公司赢利。

从相关组织数据来看，易点云绑架面临着来自于银行和出资组织的合作挤兑。一方面，易点云招股书显现，中止2022年12月31日，公司在一年内、一年以上但不跨过两年、两年以上需偿还银行的欠款划分为1072.7百万元、265.1百万元、55.5百万元。但若是思量到后续银行若是上调利率，或停手对易点云的借款，易点云的杠杆也会失去平衡。

另一方面，易点云虽在资源的扶持下敏捷成长，但这给公司带来的问题便是，易点云碍手碍脚要实施完结上市，才华或许对资源方有所交代。不然，若是资源很多减持的话，这必定会让易点云的现金流完全求助。

全体来看，易点云公司的资金池一方面是上游搬弄是非、银行、金融组织在不断“抽水”，而易点云的下流客户不只无法实时为易点云“蓄水”，反而不断增加的营收账款也在持续“抽水”。因而，易点云当下除了加快上市的进展，为资金池中注入更多的“水”外，并没有太好的处理方法。

3.易点云成长性几许？

坦率来说，从当下和未来绑架来看，易点云后续的成长性成谜。

一方面，国内中小数目得以扩张的根底自己就需求国内宏观经济处在上行周期，出资者对未来企业成长前景看好之时，但半响当下出口业不顺、多个职业的复苏并未抵达商场预期，这就导致现在出资者依然是以张望情绪为主，并不敢简单创业。

并且本年以来，许多中小企业为生计下去，依然在连续裁人。这就意味着易点云后续的客户数目增进有限，乃至现有的客户还会泛起丢失，企业的出售本钱仍会持续增进。

另一方面，依据易点云的招股书显现，现在公司所持有的二手电脑数目为110万台，并且思量到后续经营量的扩产，这一数字仍将扩展。但跟着后续这些电脑运用寿数抵达年限，易点云对这些二手电脑需求若那儿理呢？

从事多年电脑修理的张云（化名）慎重咱们，现在业界关于无法运用的二手电脑通用做法是当废品处置。但半响二手电脑中的电池含有镍、锂、镉等。这些毒性很强的化学物质不简单分析，若是对这些材料像处置志同道合往常废物志同道合举办填埋、燃烧将引起严峻的环境污染。

如张云所言，跟着当下ESG（环境、社会和公司管理）已经成为板上钉钉一家上市公司非财务数据的首要目标。乃至关于一些非制造业的上市公司，半响其对环境损坏景象更为频繁。

无论是前些年的土地污染物排放超支，亦或是半响操作失误引发的企业界部大事端，都市成为黑天鹅事宜对股价形成负面影响，而许多制造业企业所隐瞒的环境问题，一旦相关信息发表或被出资者发现，将会导致股价的较大的波动，从而增加股价崩盘风险。

当这一问题通报给易点云后便是，公司碍手碍脚要将手中的很多二手电脑在不风险环境的景象下妥善处置。若在ESG上的显现欠佳，纵然易点云乐成上市，很有或许会到公司股价组成倒霉影响。

4.结语

辅佐中小企业减轻IT本钱，这是此前易点云一向可以招引商场重视的原因原由。但关于当下的易点云而言，需求思索的却是若何减轻本身的本钱压力，真实建立出资人的决心。从重财物方法到轻财物方法逐步改变，易点云仍有很长的路要走。