正大期货

吉祥控股近期设计出售持有的沃尔沃团体所有B类股份的新闻逐渐发酵，凭证市场测算，这部门股份约折合人民币96.3亿元。受此新闻影响，沃尔沃股价显著下行，近一个月的跌幅已经到达14.6%。

实在年头以来，吉祥控股已延续数月减持沃尔沃团体的持股，累计套现跨越70亿瑞典克朗，使其股权比例从8.2%降至6.8%。完成所有B类股减持后，吉祥控股仍可以依附手中的8850万股沃尔沃团体A类股，稳坐第二。

吉祥控股年头的注释是，主要为了获得现金以送还债券。而现在吉祥控股的理由已经酿成了战略调整——即将沃尔沃团体纳入其汽车制造和投资组合，是“团体举行风险治理和推行多元化投资战略的一环。”

固然，市场更好奇的是吉祥对沃尔沃汽车的放置。事实沃尔沃团体主营卡车、客车、航空航天、修建等营业，而自力运营的沃尔沃汽车才是对吉祥更具有战略意义的谁人。

虽然吉祥控股在去年11月少量减持了沃尔沃汽车的股份，持股比例从82%下降到78.7%，两者的电动汽车营业也面临直接竞争。

现在来看，吉祥完全抛售沃尔沃汽车的可能性异常低。只是吉祥的耐久生长战略，早已不再必须依赖沃尔沃才气完成。

盈利

吉祥的现金流问题并未完全解决。

吉祥汽车的销量一直能打，2023年吉祥汽车超额完成销量目的，整年累计销量168.7万辆，其中新能源汽车销量到达48.7万辆，同比增进48%，占到团体整体销量的三成。

2024年1-3月，吉祥汽车累计销售47.6万辆，同比增进47.5%，其中新能源汽车累计销售14.4万辆，同比增进130.9%。

强势的汽车销量也是支持住了吉祥的营收数据，2023年吉祥汽车实现营收1792亿元，同比增进21%，创下历史新高；实现归母净利润达53.08亿元，对比2022年撇除一次性溢价收购受益后的归母净利润，同比大涨51%。

在新车型研发和生产上不停加大投入，并通过收购或参股沃尔沃、宝腾、路特斯、戴姆勒等汽车品牌来增强自己的品牌矩阵，让吉祥汽车多年来保持脱销，但也给公司带来了不小的财政压力。

2020-2023年，吉祥汽车总欠债划分为466.02亿元、641.20亿元、816.31亿元、1074.46亿元，欠债率从2020年的42.05%增至2023年的55.79%。2023Q3时，其资产欠债率更是高达68.95%，距离国际公认70%的警戒线只有一步之遥。

统一时期，长城汽车的资产欠债率为65.64%，上汽团体的资产欠债率为63.95%，比亚迪的资产欠债率为47.15%，广汽团体的资产欠债率为40.80%，这些偕行的债务肩负都没有吉祥这么重。

品牌亏损的问题也困扰着吉祥，极氪品牌在2023年实现收益516.36亿元，同比增进62%，但录得亏损11.35亿元，幸亏与上年相比亏损收窄；领克品牌在2023年实现收益347.87亿元，同比增进19.5%，但录得亏损11.05亿元，与上年相比由盈转亏 。

这同时也能注释，吉祥为何会在去年11月沃尔沃汽车股价并不是很理想时，仍然选择减持套现了。吉祥那时很可能急需现金来缓解财政压力，尤其是脱销车型还在亏损的时刻，中国车市的价钱战已经愈发猛烈。

从去年年底到现在，吉祥可没有少推出购车优惠流动，好比2024春季购车节促销流动，为消费者提供限时钜惠20亿元的优惠，流动时代，购置吉祥车型的*起售价仅为2.99万元起，现金优惠可达4.7万元。

本月的北京车展时代，吉祥银河混动系列宣布限时至高立减25,000元，这是今年以来吉祥银河系列第二次官降，距离上次降价仅已往50多天，吉祥的焦虑也可见一斑。

现在，吉祥正在通过优化产物结构、降本增效和扩大规模效应等方式，来从耐久改善现金流问题。

2023年吉祥整年谋划利润率2.2%，同比增进0.4个百分点，整年谋划流动现金流净额223.42亿元，同比增进39.5%，且单车售价连续提升，公司的盈利预期是在改善的。

不外2024年是吉祥的的产物大年，研发用度、销售用度等成本可能还会增进，外部竞争环境也由于小米SU7的入局加倍扑朔迷离。以是吉祥在大战之前设计卖掉沃尔沃团体股份来弥补弹药，也就无独有偶了。

出海

吉祥的品牌形象不再需要依赖沃尔沃。

吉祥想要继续提高毛利率、改善品牌盈利能力，外洋市场无疑会是其连续发力的重点。

事实上，吉祥的国际化结构启动的很早，取得的成就也不错。住手2023年底，吉祥已在全球70个国家结构533个销售及服务网点，连续突破欧洲、非洲、拉美、中东、亚太全球五大区域的营业结构。

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在墨西哥市场，吉祥确立了第四家子公司，以系统化实力生长拉美市场；在马来西亚，吉祥通过手艺、供应链赋能以及产业协同动员宝腾汽车的市占率显著提升；领克已经开拓以色列、沙特阿拉伯、阿曼、卡塔尔、越南等新市场，未来还将在欧洲宣布新款纯电车型。

2023年，我国汽车出口量约达491万辆，成为全球*汽车出口国，这意味着更广漠的外洋市场正在向众多国产汽车敞舒怀抱。

吉祥在2023年整年累计出口27.4万辆汽车，同比增进超38%，出口量再创新高，外洋市场销量占到团体总体份额的16%。吉祥这个出口成就虽然不错，然则比起奇瑞和上汽，仍有不少需要追赶的空间。

吉祥开拓外洋市场的优势在于，通过此前收购的沃尔沃、马来西亚宝腾汽车、戴姆勒团体、雷诺韩国汽车的股份，并与沃尔沃团结确立高端品牌极星汽车、与戴姆勒确立合资公司，可以接纳资源整合式的出海战略。

吉祥可以由自身多品牌矩阵为基础，针对差异市场各个击破。例如领克品牌主要面向欧洲出口混动及插混车型；宝腾品牌以马来西亚为基本辐射整个东南亚市场；路特斯以纯电超跑定位走向全球；吉祥品牌则主要进军俄罗斯及中东市场。

在收购沃尔沃、与之融合的历程中，吉祥汽车已经成为了中国车企里*外洋视野、也是最像西方车企的公司，基本不用加之一。现在吉祥仍然是国际汽车尺度互助组织IATF中亚洲*入选的汽车团体。

而且沃尔沃在欧洲、美国等地的工厂也对吉祥有着特殊作用。由于欧洲此前为珍爱本土车企的市园职位，已开启针对中国新能源车企的反津贴观察，确立欧洲本土生产基地、实现本土化供应就成为了中国车企出海欧洲的一大主要途径。

不外现在的吉祥，早已不再是十多年前谁人需要沃尔沃输出手艺、动员品牌着名度的“小”企业了。在电动化转型的时代，反而是沃尔沃需要承接吉祥的手艺反哺，基于吉祥众多SEA架构推出新车以在西欧电车市场抢占先机。

虽然电动化转型的又起劲又彻底，然则沃尔沃的新能源汽车销量连续低迷。2023年沃尔沃汽车全球零售销量达70.87万辆，其中只有11.34万辆是纯电动汽车，因此外界也不乏忧郁沃尔沃在新时代会沦为二流车企的忧郁。

而吉祥则会继续开拓外洋市场，在这个历程中，沃尔沃并不是吉祥*的选择，甚至可能不会是*先的选择。

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吉祥将坚持生长高价值的耐久战略。

三年前吉祥宣布了“智能吉祥2025战略”，以此为团体实现全球化、电气化、智能化、科技化目的的新起点。

这个战略的其中一条就是到2025年，吉祥汽车总销量要到达365万辆，这对于现在年销量尚未突破200万辆的吉祥汽车来说，确实是个不小的挑战。另一个目的是新能源汽车占比要到达30%，现在看吉祥汽车已经实现了。

不外最主要的战略目的照样如吉祥汽车CEO淦家阅所说的，“吉祥要保持焦点手艺的*，我们要思索未来车子是什么样的车子，未来我们要做这件事情，焦点是要把背后真正的逻辑讲清晰。”

吉祥旗下的品牌们正在起劲响应各种细分市场的客户需求，吉祥几何、吉祥中国星、吉祥银河系列定位民众市场，主打10-20万元价钱区间；领克主打20-30万元价钱区间，定位中高端市场，是吉祥电动化，高端化和全球化的主要一环。

极氪则是定位30万元以上的豪华的智能纯电品牌，极氪001曾连年获得“30万以上中国品牌纯电车型销量明星”，极氪009则进入50万以上豪华MPV全品类的*梯队。

产物力提升的泉源，来自于吉祥通过内生培育 外延并购的方式实现了手艺、销量、市场、营销等要素的全方位提升。

产物力与性价比并不是统一个看法，吉祥在这一轮车企价钱战中一直呼吁要回归价值，由于吉祥信托资源市场对车企的评估最终会回到盈利能力上。眼下这种被迫卷入价钱战，甚至需要抛售大量沃尔沃股份来弥补现金的状态实非吉祥所愿。

事实上也没有哪家车企是至心喜欢打价钱战的，人人更想捉住电动智能化领域的手艺优势给我国汽车产业带来的弯道超车时机，通过扩大出海营业来缓解我国汽车产业竞争加剧的矛盾，推动汽车行业品牌向上。

吉祥接下来的战略设计就是“稳中求进”，“稳”是做好传统燃油车的生产销售，“进”则是在新能源领域（电动、夹杂动力、绿色甲醇等），甚至是低轨卫星互联网的新手艺、新产物应用开发方面追求突破，走到前线。

吉祥汽车股价显示（自2019年1月至今）

为此，吉祥今年准备了150亿元的资源开支预算，这笔资金主要用于新车型和智能化手艺的研发，以及现有工厂生产设施的升级刷新。

可以预见的是，抛售沃尔沃团体股份得来的资金，最后都市流向吉祥看好生长的子品牌。