正大期货

　　讲述摘要

　　总结：终端需求此消彼长，建材需求受季节性影响继续边际走弱，而热卷等板材需求短期仍有上行空间。大部门项目已经填补了疫情影响的时间，赶工强度将逐渐下降。下半年需求方面，基建需求确定性改善较为显著，且连续性强；但地产端不确定性大，现在在存量项目支持下仍有韧性，但1-5月新开工面积累计同比仍然下降，土地成交5月中旬后也连续回落，下半年仍有下滑风险。6月16至18日，中信证券(行情600030,诊股)与中信期货研究部在华东区域实地调研了水泥资讯机构、工程配送企业、钢结构企业、房地产企业、修建工地等终端需求相关企业，本文总结了调研功效，供列位市场参与者参考。

　　需求现状：建材需求边际走弱，板材需求仍有上行空间。种种高频数据及调研工具均反馈建材需求边际走弱，主要是今年超季节性的降雨导致施工受到影响。在建材需求走弱的情形下，板材需求仍在改善，短期内仍有上行空间。一是基建的动员；二是工程机械、重卡等产销两旺；三是汽车、家电等产销继续恢复。

　　终端赶工情形：基本填补疫情影响，后期赶工强度逐渐下降。有明确交付时间的基建项目，以及有交付、预售压力的地产企业赶工需求较强。通过增添班组和装备投入的形式举行赶工，经由疫情复工后3个月的时间，现在大部门项目已经填补疫情影响，后期赶工强度将逐渐下降。基建确定性改善，且连续性强。调研工具均反馈基建订单情形优越，且从项目时间来看连续性强。不外调研工具也普遍反馈6月以来基建资金情形泛起偏紧情形，可能与年中的季节性资金紧张有关。5月有大量地方专项债刊行，后续资金现实到位后，资金情形可能缓解，还需要进一步考察跟踪。地产不确定性很强，注重下滑风险。地产端存量项目也存在赶工以保障交付或是预售的动力。因此，短期房地产端的用钢需求仍然显示出韧性。但1-5月新开工面积累计同比仍然下降，土地成交5月中旬后也连续回落，赶工支持逐步竣事后，下半年仍有下滑风险。

　　风险因素：地产需求韧性超预期，基建资金泉源大幅下降

　　正文

　　6月以来，钢材需求泛起边际走弱迹象。需求走弱的缘故原由在哪？疫情基本控制后，终端赶工的进度若何？终端需求后期将若何演变？降雨和高温对施工有何影响？针对这些市场体贴的问题，6月16至18日，中信证券与中信期货研究部在华东区域实地调研了水泥资讯机构、工程配送企业、钢结构企业、房地产企业、修建工地等终端需求相关企业，本文总结了调研功效，供列位市场参与者参考。

　　一、需求现状：建材需求边际走弱，板材需求仍有上行空间

　　海内疫情基本控制后，延后的终端需求泛起了爆发式的释放。6月以来，修建钢材需求泛起边际走弱迹象，从逐日成交量下降、出库量下降、库存降幅放缓等高频指标可以获得印证。水泥数据也同样走弱，磨机开工率、商混站开工率等高频数据均泛起下降。 调研的工程配送企业反馈，6月以来客户现实采购量低于设计，据了解主要是今年超季节性的降雨导致施工受到影响，以西安为例，由于暴雨打击，一度导致客户采购量只有正常的20%。水泥资讯机构也示意，5月中旬以来各地水泥现货价钱显著下跌，天下均价重回年内低点，同样是受到超季节性降雨的影响，同时由于水泥相比钢材来说不易存储，因此价钱显示更为疲弱。 在建材需求走弱的情形下，板材需求仍在改善，短期内仍有上行空间。

　　主要来自几方面的拉动，一是今年基建发力显著，今年基建在热卷需求中占比约30%，因此热卷与基建相关的需求显示很好；二是基建发力同样动员挖掘机、重卡等相关品种销量大增；三是汽车、家电等深加工行业也处在苏醒当中，调研工具反馈，华南热卷堆栈加工量稳中向好，华南区域冷轧、镀锌等品种价钱也稳中趋涨。主要来自汽车、家电等终端需求恢复的动员。 整体来看，终端需求现在处于此消彼长的态势中，修建钢材需求受季节性影响更为显著，继续边际走弱，而热卷等板材需求仍然稳中向好，短期仍有上行空间。

　　

　　二、终端赶工情形：基本填补疫情影响，后期赶工强度逐渐下降

　　4月之后，螺纹表观消费增速极高，单周增速一度到达15%以上，而4月、5月的基建增速、地产新开工和施工增速均没有到达这一水平，因此，存在前期存量项目为了填补疫情影响的工期而举行赶工，推高了阶段性的需求增速。那么，哪些项目需要赶工，赶工以何种形式实现，现在的赶工进度若何，是否填补了疫情的影响，后期赶工强度将若何转变呢？ 赶工动力方面，有明确交付期的基建工程存在较强的赶工压力，例如我们走访的某施工工地是亚运会配套项目，赶工动力较强。而房地产项目则显示纷歧，某调研房企示意，自疫情后复工以来，企业实行精准复工，优先赶工有交付压力的项目，以及尚未到达预售条件的项目施工，保障定时交付和实现销售。另一调研房企则示意，疫情对自身项目工期影响不大，不影响交付，因此并没有很强的赶工需求。 赶工途径方面，主要通过增添班组和装备来实现，单个工人的天天事情时长转变不大。由于打桩机原本就是24小时开工，钢筋作业由于平安缘故原由不能24小时施工。只能通过增添班组和装备，同时施工来追赶进度。

　　现在赶工进度方面，由于春节前后近1个月时间里，修建业原本就是不施工的，因此疫情现实影响的施工时间约1个月，自3月复工以来已经有3个月时间。调研的基建工地、地产企业均示意现在大部门项目已经填补了疫情影响的时间。 未来赶工强度方面，只管大部门项目已经填补了疫情影响的时间，但赶工强度不会马上周全下降。缘故原由在于赶工增添的班组和装备，合同是按工序来签署的，纵然现在进度已经追上或跨越设计，但当前工序没有竣事前，新增的班组和装备照样会继续开工的。而各个项目所处的施工阶段差别，竣事赶工的时间自然各不相同，因此赶工强度不会突然断崖式下降，而是逐渐下降。 降雨和高温对需求影响方面，小雨的话影响都不大，中到大雨的话打桩和浇筑也不受影响，但立柱、电焊、高空作业会歇工。高温的话，通过作业时间错开高温时间的方式，来规避影响。

　　三、下半年需求走势展望（一）基建确定性改善，且连续性强

　　作为后疫情靠山下对冲经济下滑压力、保障就业的主要手段，基建发力的迹象显著，5月不含电力的基建投资增速已经到达8.3%，创下2018年5月以来的单月增速新高。从调研工具的反馈来看，也能从微观上获得印证。 某工程配送企业反馈，企业主要从事基建项目钢材配送，今年订单增速到达20%以上，在年后价钱低位时，有不少基建项目有意愿一次锁定半年以上的用量，且大订单许多。调研的两家钢结构企业均反馈一季度订单增速高达100%以上，且新项目大部门是政府项目，连续时间普遍2-3年，不外钢结构行业自己处于快速发展阶段，两家公司也均为头部公司，其订单增速更为显著。某修建工地示意，高速公路项现在6个月一样平常处于平整土地等准备事情，后期钢材需求还会进一步释放。 整体来看，基建订单情形优越，且从项目时间来看连续性强。不外调研工具也普遍反馈6月以来资金情形泛起偏紧情形，可能与年中的季节性资金紧张有关。5月有大量地方专项债刊行，后续资金现实到位后，资金情形可能缓解，还需要进一步考察跟踪。

　　

　　（二）地产企业心态：保持高周转，补库动力趋弱

　　本次调研走访了两家房地产公司，与之交流对行业的看法及公司未来的经营计谋，总结如下。 行业的高利润时代已往，由于土地价钱上涨，而许多地方政府对新居接纳限价政策，房地产开发的利润率越来越薄，在这个大靠山下，企业的经营计谋有所转变。 首先是高周转模式仍将连续，由于利润率降低，需要加速周转以提高资金使用效率。在限价情形下，也很难泛起囤地待涨的计谋，从拿地到新开工的节奏会一直很快，特别是上半年拿的地，加速节奏的话可以在昔时实现销售。因此，土地成交对新开工的领先性会加倍显著。 其次是补库动力趋弱，在利润率连续下降的靠山下，头部房企做大规模的诉求下降，其中一家调研工具示意今年的货值保持与去年持平，另一家调研工具示意今年更看重项目回报，而不是单纯追求数目。 在都会选择上也有转变，两家调研工具均示意近年三四线都会销售有走弱迹象，去化速率放缓，今年的新增项目均以一二线都会，或是经济蓬勃的强三线都会为主。由于宽大三四线及以下都会贡献了大部门新开工面积，地产企业对三四线都会的郑重态度，将拖累新开工面积显示。

　　（三）地产端需求不确定性强，下半年有下滑风险相比于基建端市场普遍共识简直定性改善，地产端的用钢需求不确定性很强。 如前文所述，地产端存量项目也存在赶工以保障交付或是预售的动力。因此，短期房地产端的用钢需求仍然显示出韧性。然而这一韧性在下半年可能发生转变，存在下滑风险。 首先是赶工强度将逐步下降，如前文所述，房企优先赶工有交付压力或是还没有到达预售条件的项目，随着这部门项目填补了疫情对进度的影响，赶工强度将逐步下降。由于赶工需要增添班组和装备投入，地产项目从拿地到交付时间一样平常在2-3年，不能能在每个时间段都连续赶工。 其次，今年1-5月新开工累计同比增速仍然是-12.8%，降幅仍然较大，现在在存量项目赶工的支持下存在韧性，一旦赶工竣事，而新项目又不足时，需求强度将显著下降。 第三，从土地成交情形来看，5月中旬以来，百城土地成交面积震荡走低，进入6月后更泛起加速下降。从土地成交到新开工，快的话可以在1-2个月，即从7-8月最先，土地成交的下降将逐步拖累新开工面积的显示。

　　四、总结终端需求现在处于此消彼长的态势中，修建钢材需求受季节性影响更为显著，继续边际走弱，而热卷等板材需求仍然稳中向好，短期仍有上行空间。赶工方面，大部门项目已经填补了疫情影响的时间，赶工强度将逐渐下降。下半年需求方面，基建需求确定性改善较为显著，且连续性强；然则地产端不确定性大，现在在存量项目支持下仍有韧性，但1-5月新开工面积仍然下降，土地成交5月中旬后也连续回落，下半年仍有下滑风险。风险因素：地产需求韧性超预期，基建资金泉源大幅下降

　　附录：详细调研纪要

　　（一）某水泥资讯机构A

　　预计2020年全球产量增速-3%，为21世纪以来最差显示。主要水泥产销国均有差别水平下降，来自东南亚等地的熟料入口压力加大，华南区域水泥价钱显示相对疲弱。 地产新开工项目不足，主要是存量项目赶工，5月南方商混需求恢复7-8成，广东和浙江恢复到正常水平，华北恢复稍慢。 基建新项目许多，疫情基本控制后长三角市政及重点工程的需求快速恢复。 5月中旬以来价钱调整许多，主要是雨季影响，同时水泥不易存储，价钱显示弱于钢材。

　　（二）钢结构企业B、C

　　主要做钢结构制造及总包EPC，也会给工程垫资服务。 钢结构主业方面，企业B以钢结构住宅、高层修建等为主，企业C以学校、医院、高铁站、航站楼、体育场馆等公共项目为主。 今年订单情形都很好，一季度企业B的钢结构住宅订单增进150%，企业C的新订单增进140%。 疫情影响自身施工1个月时间，由于修建业在过年前后的1个月原本就不开工的。到现在为止，基本填补了疫情影响的工期，不外由于订单情形很好，仍然在加班加点生产。 新项目主要都是政府项目，单个项目连续时间普遍在2-3年，在手订单可以保证2年需求，以是需求有连续性，但部门地方政府缺资金，以是也会提供垫资服务。 钢结构住宅与传统住宅相比，以华东区域100米高的住宅为例，传统住宅以螺纹为主，用钢60千克每平米，去年修建可靠性新规后增添用量10%；钢结构住宅以中厚板等板材为主，用钢80-100千克每平米，造价会略高一些，然则工期短，节约时代用度和人工用度，在华东等经济蓬勃区域有性价比。 整个钢结构行业企业异常多，原先大概有3万多家企业，现在削减到1万家，规模以上企业约2700家，行业集中度仍然很低。

　　（三）工程配送企业D

　　1、板材需求。热卷与基建相关的需求显示很好，基建领域占比30%左右。但下游产物如制管、冷轧、涂镀需求不理想，现在基本上都没有利润了，制黑管亏损100-150，但由于固定成本高，以是尚未停产。以为当前热卷、带钢价钱有点高估。不外近期华南的镀锌、冷轧略有转机，镀锌主要用于家电生产。汽车、家电需求现在尚未环比走弱，车企希望先把产量做起来，因此主要靠补库需求撑着，但未来订单恐有削减。冷轧现在出口没有价钱优势。 2、建材需求。从销售制订的设计来看，没有显著减量。但设计是自己事业部根据前期需求量预估的，客户的现实采购量可能低于设计。近期现实配送工地的量已经小于设计，发工地的螺纹环比在回落，然则总量照样对照高。回落缘故原由主要是超季节性的降雨，例如西安由于暴雨，需求只有正常2成左右。中西部区域整体去库对照康健，需求强度高于华东，同时中西南去库较好也与山西、陕西发运削减有关。 3、关于赶工。以某调坯轧材客户为例，主要生产小螺纹，用于房建，4月只开工1班，晚上开工；5月2班，日间晚上都开工，赶工因素下，房建需求5月环比走强，但整体不如基建。钢联宣布的建材成交许多小螺纹的成交不包罗在其中，现实上小螺纹成交欠好，反映地产需求相对于基建照样偏弱。

　　往年春节后，随着气温渐次回升，各地从南向北逐次开工，然则今年疫情竣事后，各地气温都已经适合开工，因此泛起了天下同时赶工的情形，显得需求异常好。 3月部门工地看好整年螺纹价钱，按那时的低价举行锁货，特别是基建项目，许多一次性备半年的货，以是那时出来了许多大订单，其中远期现货也对照多，成为4、5月份需求走高的主要推手。5月工地也有囤货征象，主要是忧郁下半年像去年一样泛起缺规格的情形。 现在需求好，最焦点的缘故原由照样赶工，部门工程24小时赶工，许多基建项目要求按原定工期完工，但并不是绝大多数。自有的地产项目赶工不显著。 4、资金情形。测算新增专项债有60%左右用于广义基建。近期政策资金较为宽松，但6月最先地产的销售回款和基建的项目回款均有所削减，近期资金面泛起了偏紧情形。可能承包公司的半年度结算有关，资金情形还要连续考察。 5、房建和基建的用钢差异。 修路工期假设2年，前后6个月基本不怎么用钢，前6个月以平整土地为主，后6个月主要是种种护栏等，主要用板材。除此之外，中心一年的施工用钢量对照线性。 房建地下用钢强度是地上的两倍，但地下施工单元面积用时更长，以是单元时间内的用钢量与地上差不多甚至可能不如地上部门。盘螺主要用于房建，基建用量很少，可以用盘螺和螺纹价差跟踪房建的需求情形，不外需要注重工业线材等转产盘螺的滋扰。

　　（四）房地产企业E

　　2月份基本停盘，2月20日复工，销售3月份才最先恢复，刚最先恢复的时刻看房的人较少，中签率会高一点，3月尾基本到正常水平。4月初工人基本都到位，但砂石等质料初期供应不是很足够。5月份成交异常火爆，突破1万套，类似2018年中的水平。主城区去年同期销售1100亿，今年1300亿，单价从25600涨到29800。杭州整体住宅库存去化时间约5个月。

　　2月最先复工，优先把资源用于今年要交付或者是马上可以销售回笼资金的项目上。现在大部门项目已经赶回了正常水平，个体项目还需要进一步赶工。今年计谋照样围绕“快”字睁开，现在不会捂地待涨。从拿地到销售自己公司项目做到的最快纪录是160天以内。一样平常来说，从拿地到完工交付33个月左右。精装修的39个月左右。拿地后2个月新开工。2018年后浙江省预售条件趋严，超高层要求建成1/3且不低于10层。楼层建设5-7天一层。 融资成本5.4%，去年5.6%。公司发债可以替换宿债，然则不能发新增的，只能发置换的。但近期银行间市场的融资有放松迹象。泉源：公司债，短期融资券，中期票据，项目开发贷。回款率95%，回款情形相较于去年好一些。今年的操作心态照样高周转，但总的项目并没有增进，新居限价情形下利润空间很薄，今年控制总货值2500亿，与去年持平。

　　（五）房地产企业F

　　杭州项目较少，浙江省内主要做金华、湖州项目，今年30亿元签约有一半来自湖州。湖州的投契需求较高，通知交付只有一半人来。差别都会和地段之间去化率的差异很大。湖州近两年政府推地太多，消化时间很长。疫情对公司的影响不大，2-3月销售受到打击，现在已经正常，工程施工上延误不大，可以保证交付工期。 今年整体资金泉源较丰裕，价钱也有所下降，信托价钱从12-13%下降到10%左右，开发贷的上浮比例也有下降。客户的按揭贷款放款量很大，手续也很快。 融资环境好转后，拿地意愿较高，同时也有公司去年下半年拿地较少，项目不足的缘故原由。今年的经营计谋更看重项目利润率，对做大规模的诉求不强。浙江整体对预售资金羁系对照严，预售款要先进入羁系账户，当账户资金跨越制作成本的130%才气使用跨越部门。其余部门完工交付后方可使用。疫情之后，部门地方政府把预售条件放松，湖州和金华可以正负零预售。

　　公司主要结构北京、天津、苏南、金华等经济蓬勃区域，主要是三四线都会销售有走弱迹象。 整体行业来看，由于地价上涨而房价限价，毛利率显著下降，从之前的10%以上降到5-6%，以是整个行业照样偏高周转的模式，加速资金周转和行使效率。 正常来说，从拿地到交付，毛坯2-2.5年，精装2.5-3年时间。从拿地到开工，快的话1-2个月，也可能到3-4个月，由于上半年拿的地为了追求下半年开盘销售，会加速拿地到新开工的节奏，然则下半年拿的地，原本就要到明年销售，进度会放缓。

　　（六）萧山某修建工地G

　　该修建工地是亚运会配套项目，主要是门路和桥梁建设，合同是今年3月签的，5月最先施工。 疫情对开工时间有拖累，但由于是亚运会配套项目，有明确的完工时间，竣事时间稳定，此前有赶工需求，通过加大职员和装备的投入来实现赶工，单个员工天天的事情时间是转变不大。由于打桩机原本就是24小时开工，钢筋作业由于平安缘故原由不会24小时施工。只是通过增添班组和装备，同时施工来追赶进度。 降雨对施工的影响：对打桩机不影响，浇筑也不影响，立柱、电焊、高空作业会歇工。小雨的话也影响不大。高温方面，通过作业时间错开高温时间，天天事情的总时间稳定，来制止影响。 据了解大部门工地已经填补了疫情影响的工期，由于3月复工后最先赶工，现在已经3个月时间了，而现实影响延迟的时间也就1个月，春节前后的一个月原本就是不施工的。填补了当前的施工环节后，后续的施工步骤可以正常施工，由于赶工需要增添班组和装备投入，并不经济。